并购篇（3）：只有逗号，没有句号，在并购中做强做大
CBWL公司在华尔街演绎“蛇吞象”的故事
华尔街奇才桑迪·威尔是美国金融领域举足轻重的人物，他成功地在华尔街演绎了“蛇吞象”的故事，成为并购领域的经典之作。
桑迪·威尔1933年3月16日出生于美国纽约一个犹太人家庭，童年时代生活非常艰辛。1958年大学毕业，在多次碰壁之后，才在华尔街塔比·贝克汉姆的金融公司找到一个为金融经纪人做交易记录的“板书员”的工作。
20世纪60年代，证券市场开始繁荣，个人投资者在金融市场上刚刚兴起。当时大型经纪公司根本不做面向公众的业务，只做机构业务——如操作养老保险金或者管理巨额资金。看准这个机会，威尔从贝克汉姆的公司跳槽出来，成立了自己的CBWL公司，利用自己多年来积累的记录交易的经验，以及有序处理交易订单、清单、收据、客户确认单和股票单证的经验，建立了当时最先进的清算系统。当别的经纪公司面对堆积如山的各种票据一筹莫展时，威尔公司清算系统提供的优质服务，使他在竞争中占据了有力地位。
到了70年代，有10年历史的CBWL公司迎来了它的第一个发展机遇。1970年春，纽约股市狂跌，共有一百多家纽约证券交易所的会员公司被清算或被兼并，其中甚至包括一些老牌的公司，数十亿美元资金流出这个市场。这是自20世纪30年代以来华尔街最严重的低迷时期。CBWL公司虽然是一个只有10年历史的小公司，但却是当时华尔街财务状况最好的公司，于是它抓住了这次低价收购和兼并的机遇，把目标瞄准了有78年历史的海登·斯通公司，开始了它“蛇吞象”的第一步。
60年代，海登·斯通公司有80家营业部，16家海外机构，在华尔街和全美国雇佣了几百个经纪人。由于扩张过快，陷于财政困境。对于CBWL而言，兼并海登·斯通这样大规模的公司，不仅可以增加自己的零售业务网点，还可以纳入一家卓有信誉的投资银行。当时CBWL公司虽然清算系统很强，却是一家规模较小的机构，只有两家营业部和近5000个账户。纽约证券交易所成立的专门机构——危机应对委员会负责人罗哈廷非常希望挽救海登·斯通公司，他竭力劝说CBWL接受这项交易，甚至承诺投入760万美元作为鼓励。
于是，双方开始谈判，威尔狠狠地杀价，最终CBWL购买了28家海登·斯通的营业部，接管了500名经纪人以及这些人的5万个客户。在这个多层次的金融交易中，CBWL获得600万美元现金，而且不必承担海登·斯通的大笔债务。新公司命名为CBWL－海登·斯通，净资产2000万美元，其中包括CBWL的900万资本。通过这次“蛇吞象”行动，威尔开始管理一家拥有几百名经纪人和员工的公司。
然而，这只是他的第一步。这次成功的兼并使威尔茅塞顿开，他体会到：只要头脑冷静，时机恰当，善于讨价还价，他可以迅速完成“蛇吞象”的兼并行动。随后，他又发现一家名叫西尔森·汉密尔的老牌公司经营困难，这又给了他一次兼并的好机会。于是，CBWL－海登·斯通又兼并了西尔森·汉密尔。他的营业部增加到104家，销售人员增加到1500人。这样快速的增长使威尔的公司真正步入了美林、贝奇、赫顿这样重量级公司的行列。此时公司更名为西尔森－海登·斯通，成为华尔街上第十大经纪公司。
“蛇吞象”的第三步，是他兼并纽约最古老的公司利博·洛兹公司，使他的资产规模又翻了几番。联合后公司有3500名经纪人，1万多名职工。西尔森在国内有130家营业部，海外有14家；利博·洛兹在国内有150家营业部，海外有11家。两家公司合起来的资产达到25亿美元，这在当时是华尔街最大的一项兼并活动。从此，西尔森－利博·洛兹公司成为居于美林之后华尔街第二大的经纪公司。1980年公司利润由上一年的2000万增加到5600万美元。
1970～1980这十年间，威尔一次又一次成功地在华尔街上演了“蛇吞象”的兼并故事。随着公司的规模越来越大，威尔也成了在华尔街上举足轻重的人物。
然而，故事并没有结束，1993年，威尔又开始了第四次行动。他看中了美国第六大保险公司——旅行者公司，以42亿美元的价格购入其股份，合并后立即采用了旅行者公司的名称。这时，威尔的目标是创建一家大型多元化金融服务公司，即金融超市。他把这看作是减少金融风险的一种方式：几家不同性质的公司聚集在一把伞下，如果其中一部分经营下降，还有其他可以兴旺发展的业务。
1998年，威尔又把目标锁定在花旗集团。当时花旗集团的经营业绩非常好，1995年曾赚得35亿美元利润，这是美国其他银行从来没有达到过的数字，它的股票也增值了18％。同时该行还是世界上最大的信用卡发行银行，有3600万账户，6400万张卡在使用。到1997年，花旗银行的国际网络已经遍布98个国家。
1998年2月25日，威尔主动与花旗银行的当家人里德先生会面，提出合并的要求。两个月之后的4月6日，里德和威尔宣布一个创历史纪录的700亿美元的股票交割，后来被业界称为：“同等地位的合并”。新公司起名叫花旗集团，公司仍以旅行者的伞为标志。这种大手笔、大气魄的合并使花旗集团成为世界上最大的金融服务公司，总资产近7000亿美元，合并当年的收益近500亿美元。
这五次精彩的“蛇吞象”行动，使威尔名震华尔街，也为国际金融领域的兼并活动留下了经典的案例。1
探索在并购中做强做大的规律
从美国CBWL公司通过兼并和收购，扩大企业资产、优化企业资产结构的案例，我们不难看出，兼并和收购对企业发展有以下几项明显的利益。
第一，通过兼并，有效占领市场
企业进入新的行业要克服行业障碍，企业进入新的市场也存在各种障碍。而通过兼并、收购，是消除这些障碍的有效途径和方法。美国CBWL公司自1969年成立以后，从一个小经纪公司发展到拥有美国花旗集团，其发展速度之快，资产扩张之快，在国际金融领域是少有的。正是通过五次“蛇吞象”的成功的兼并行动，才造就了美国花旗集团这个世界上最大的金融服务公司，也使威尔从一个普通的经纪人成长为金融集团的CEO。它的成功也从某种意义上证明，兼并是企业占领市场、提高竞争力的有效手段。
第二，通过兼并，互相取长补短
无论是兼并企业还是被兼并企业，在技术、市场、专利、产品、管理等方面，都有自己的特长，不同国家的企业文化也有自己的特色和文化土壤。在兼并和收购过程中，可以根据不同企业之间的经验、特点实现取长补短的互补效应。CBWL公司在兼并、收购其他企业时，比较注意保留原来企业的特色，保留原来企业的经纪人和管理团队，并把它作为尊重原有企业文化的行为，因此他们能较好地实现兼并企业与被兼并企业之间的优势互补。
第三，通过兼并，实现规模经营
兼并对企业规模经济的影响，通过以下几个方面来体现：1企业通过兼并，对原有的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模要求，使企业尽可能保持最低成本；2增加企业经营的品种，由原来较单一的金融产品变成多项金融产品，增加了客户可以选择的范围，也扩大了经营的领域；3提高经营专业化的水平，兼并使金融专业人才相对集中，有利于促进内部的交流与竞争，也有利于企业在同行业中显示出更强的竞争力。
规模经济的另一层次是企业规模经济。通过兼并将许多部门置于同一企业领导之下，可以带来一定的规模经济，其经济性体现在以下几个方面：1节省管理费用，由于中、高层管理费在更多数量的金融产品中分摊，单位产品的管理费可大大减少；2利用被兼并企业的销售渠道，扩大营销量的同时，相对节省了营销费用。集中经费用于新的金融产品的研究、发展、设计、推动新金融产品被广大客户接受；3经济实力增大，更容易从证券交易市场上融资，并可取得较有竞争性的、稳定的融资渠道；经济实力增大，还使企业抗风险能力增强，可以在世界市场的不同国家、不同地区回避风险。
兼并、收购为企业带来的以上三方面的利益，并不是CBWL公司和威尔先生独家享有。凡是在企业兼并、收购中取得成功的企业，都会享有上述三方面的利益。 |
