与金融资本融合之路
蒙牛集团“冬虫夏草”的故事
冬虫夏草是一种名贵中药，产于我国西南低温严寒、海拔3000米以上的山区，最早见于药书《本草纲目拾遗》。它是虫草菌与蝙蝠蛾幼虫在特殊生态条件下形成的菌虫结合体。虫草菌是一种真菌，每当盛夏，受真菌感染的蝙蝠蛾幼虫逐渐蠕动到距地表2～3厘米处，于秋冬死去，为冬虫。来年春末夏初，虫子头部长出一根紫红色小草，高2～5厘米，称夏草。因此，它的生长很特别：冬虫先生，夏草后长，但两者相依为命，互不分开。
现在人们往往把产业资本与金融资本的结合比喻成“冬虫夏草”的关系。
蒙牛集团“冬虫夏草”的故事
2002年初，经过七八个月的接触、讨论和一次又一次的谈判，蒙牛最后选定了三家国际金融机构：摩根斯坦利、鼎晖投资、英联投资有限公司作为自己的合作伙伴。
2002年12月19日，这三家金融机构与蒙牛签订了投资合同，共投资2600万美元，折合人民币216亿元。这是目前中国乳制品行业接受的最大一笔国际投资。
整个融资谈判一直围绕着股权结构这个关键问题进行。蒙牛最初是由包括总裁牛根生在内的9个自然人募集股本金1398万元，第一次增资扩股到2588万元，第二次融资到4598万元，这两次资金募集都是溢价，2003年价格是5元每股。此次摩根斯坦利等三家投资机构进入是第三次增资扩股，股权不够，这三家以101元每股买下了部分老股东的股权。
据说股权谈判进行得很艰苦，国际投资机构希望多持股，因为现在蒙牛集团股本的盘子小，现在进入是成本最小的阶段，对任何一个投资者都是一个绝好的投资机会。而蒙牛集团的牛总却坚持要占三分之一的股份。最后，摩根斯坦利等三家投资机构占有蒙牛32％的相对控股权，国内其他股东占68％，而牛根生自己的控股比例经过三次增资扩股，从最初的1288％下降到299％。这个结果会不会使牛总对自己这家企业失控呢？牛总认为不会，因为“这32％是由三家分，一家最大也不会超过20％。而董事会成员加起来的股份远远大于他们其中任何一家。自然人的股份是不可控的，但董事会人员、高层管理人员的股份是可控的，我与他们是志同道合的。”
一项双赢的选择
首先，对蒙牛集团来说，与国际资本联姻可以得到两个最直接的好处：
一是得到了企业发展急需的资金；
二是得到了国际化经验。
而这两者对一个成立刚刚三年的企业来说，是非常宝贵的。
对于一个快速成长的企业来说，资金支持尤为重要。在蒙牛集团的发展规划中，2006年要达到销售额100亿元，2010年要达到销售额300亿元。也就是说，它要从2002年销售额20亿元，飞跃到2010年的300亿元，在几乎8年的时间内，增长近280亿元的销售额。这对一个传统的乳制品行业来说，几乎是天方夜谭。如果没有非常规的手段，采取一些非常措施，这种非常规增长是绝对不可能的。
在这些非常规措施中，除了大量引进新技术、新设备，在管理创新、技术创新、人才激励创新等方面下大力气外，有充足的资金保证是必不可少的一环。引进国际投资机构只是完成了蒙牛集团与国际资本联姻的第一步，第二步将是把企业推向海外市场上市。这样，蒙牛就有可能借助像摩根斯坦利这样的国际金融机构的推荐，得到越来越多的国际金融家、大跨国公司的认可，得到越来越多的国际投资机构和国际基金的支持，这无疑将把蒙牛带入一个崭新的领域，实现更高层次的产业资本与金融资本的融合。有了充足的资金支持，再加上一系列的现代化企业经营的措施，2010年实现300亿元销售额就不是梦想。
与此同时，得到国际化经验，也是蒙牛与国际资本联姻得到的另一个好处。这种国际化的经验是多方面的。例如，企业管理国际化，在摩根斯坦利等三家国际金融机构进入蒙牛后，立刻成立了企业的薪酬委员会、审计委员会、管理委员会，把国际上对企业的风险管理机制、财务监控机制、对人力资源的激励机制引进企业内部。虽然这些机制蒙牛本来并不是没有，但是与国际化大企业的要求还有一定的距离。引进这些机制，无疑将加快企业国际化的步伐。
此外，与国际资本的联姻也将促进企业高层管理者的管理理念的国际化，加深对国际化游戏规则的认识和掌握，加深对国际资本市场运作规律的掌握。通过向合作者学习，在战争中学习战争，能使我们的管理干部更快地成熟起来。
其次，对国际投资者来说，与蒙牛合作也能得到两个直接的好处：
一是IPO(IPO是指风险投资在股市上的退出机制)以后，能得到丰厚的盈利。2004年6月蒙牛集团在香港股市上市时得到了超额认购，使风险投资者得到丰厚的回报，就是一个有力的佐证。
二是以蒙牛集团股东的身份更容易进入中国资本市场。
作为国际投资者，摩根斯坦利等三家投资机构在中国众多的乳品企业中选择蒙牛集团，不仅仅是看中了它超常规的成长速度和成长前景，更重要的是看中了它现在的盈利能力和将来潜在的盈利能力。
国际金融资本的投资与乳制品行业跨国公司对中国乳制品企业投资的最大的不同在于，前者是阶段性投资，当投资到了一定的时机，会通过股票证券市场的退出机制，使自己先期的风险投资的资本获得增值，得到资本的回报后，投资者会离开这个企业，而向新的目标企业投资。而后者则是一种长期投资，它通过投资将自己的产品打入中国市场，与中国同行业的企业形成竞争。
蒙牛集团也正是看中了这个原因，才选中了国际金融投资机构，而没有选择像法国达能公司这样的跨国乳制品公司。
此外，像摩根斯坦利这样的国际金融机构并不是不看好中国市场，但它们看中的不是中国的乳制品市场，而是中国即将逐步开放的资本市场。因为在资本市场上进行各种股票证券的经营，才是他们的专长。成为蒙牛集团的股东，无疑给这些国际金融机构一个更好了解中国、了解中国资本市场的好机会，这对于一个有战略眼光的跨国金融机构，是一种长线投资，更是一个明智之举。1
掌握产业资本与金融资本融合的规律
蒙牛集团“冬虫夏草”的故事，向我们展示了民营企业如何将自己的产业资本与金融资本融合的经验，并为我们带来以下几点重要启示：
产业资本与金融资本相结合，是中国市场经济发展的必然趋势
纵观市场经济发展的历史，我们不难发现，当产业资本发展到一定阶段时，由于对资本需求的不断扩大，就会开始不断向金融资本渗透；而金融资本发展到一定阶段时，也必须要寻找产业资本支持，以此作为金融产业发展的物质基础。于是，产业资本与金融资本的融合就像“冬虫夏草”一样分不开。
在中国市场经济发展和成熟过程中，。除了蒙牛集团与国际金融机构的融资行为外，近年来，四川新希望集团、华晨集团、海尔集团等企业，都先后在产业资本与金融资本结合方面有过不同程度的作为。据有关部门的不完全统计，2001年以来，全国共有近20个大型传统企业和许多发展迅速的民营企业开始涉足金融产业，涉及的金额达上百亿元人民币，是中国有史以来产融结合最紧密的一年。难怪有专家惊呼：中国产业资本与金融资本联姻的帷幕已经拉开了!
中国加入世界贸易组织，为产业资本与金融资本融合开辟了更宽阔的道路
中国加入WTO，为中国的产业资本与金融资本的融和提供了更宽阔的道路。从某种意义上说，也加速了中国市场经济发展的速度。
产业资本在中国的传统行业中占有举足轻重的地位。这些拥有巨额产业资本的大型企业缘何纷纷涉足金融圈？海尔总裁张瑞敏曾在接受《羊城晚报》记者采访时认为，产业资本与金融资本结合是一种大趋势，进入金融业不代表一定会成功，但要成功则一定离不开金融。2001年，海尔集团全球营业额突破600亿元，其规模逼近全球500强。靠家电起家的海尔要想有更大的发展，必须多元化经营。
张瑞敏说，美国的通用电气公司就是海尔做金融的样本。通用电气每年有1200多亿美元的收入，金融业的收入占了近一半，而且利润和增长率也主要来自金融业的收入。通用电气并非是离开原来的产业孤立地发展金融，而是产业与金融结合得很好，比如它的租赁业务、消费信贷业务等等，都是与产业相结合发展的。另外，通用电气全球的资金“24小时不落地”，这也是海尔集团一心向往之的地方。
张瑞敏认为，如果不是加入WTO，就算你有50个亿，也投不出去。比如海尔申请做财务公司，一申请就是8年。但是中国加入了WTO后，就为产业资本进入金融领域提供了契机，很多事情迎刃而解。因此，可以说加入WTO，是中国传统行业巨头纷纷涉足金融圈的催化剂。
新希望集团总裁刘永好也说，他们对金融业频抛绣球的出发点主要是为了“不把全部鸡蛋放在一个篮子里”。作为饲料业巨头企业，刘永好认为，市场竞争的加剧已使该行业渐趋微利化，价格大战在所难免，企业即使胜出，也将面临低利润的命运。“我觉得曾经垄断的金融行业逐步放开的过程中，有许多特殊机会，谁抓住就会有较大发展。”他说：“一个行业一旦由垄断向开放转变，其门户洞开的瞬间将爆裂出蓄积已久的巨大能量，一旦获取这种能量，企业就会得到超常发展的机会和资本。”
民营企业实施产融结合的“三个阶段”
中国民营企业在改革开放后有了较大的发展，它的发展壮大与产融结合的密切度大致可以分为三个阶段。我们以珠江三角洲为例。
1978～1984年为第一个阶段 虽然可以算作民营企业发展的第一个高峰期，但是从产融结合的角度看，还只是处于“萌芽”阶段。
在此期间，不少珠江三角洲的农民“洗脚上田”，各种各样的中小企业像雨后春笋般地出现。例如，最典型的是中山市威力集团，它生产的洗衣机成为当时中国销量最大的洗衣机，它的广告“威力洗衣机，够威够力”几乎是家喻户晓。它的总经理许继海被称为中国洗衣机大王。然而，二十多年过去了，目前我们在市场上已经找不到威力洗衣机的踪影。究其原因很多，其中最重要和最致命的一条，是企业当时受到资金的困扰，在资金短缺，从银行又贷不到款的情况下，在众多竞争对手的厮杀中，威力渐渐地没威没力，最终20世纪败下阵来。
事实上，从70年代末到80年代中期，有不少民营企业在市场经济的潮起潮落中生生死死，浮浮沉沉。能坚持到今天的企业已经为数不多了。大凡能坚持到今天并且经营尚且不错的企业，都是在其发展过程中，得到了金融资本的及时支持。虽然当时的民营企业家们，无论从文化水平，还是从知识结构，都不可能从主观意识上真正认识到，只有走产融结合之路，才是企业做强做大的有效途径。但是他们还是在企业经营的具体实践中，品尝到产融结合的甜头。
1985～1995年为第二阶段 随着中国市场经济的日益成熟，民营企业在这个时期，无论从规模上，还是从企业家素质上，都得到较大的提高。许多民营企业家走出管理的盲区，主动寻找产业资本与金融资本结合的机会。
最典型的例子是中山市的乐百氏保健公司。公司创始人何伯权，为了加快企业发展的步伐，为了使企业更具有竞争性，不仅花巨资聘请国外著名咨询公司麦肯锡作管理咨询，而且还引进战略投资者达能公司，使本土的产业资本与国际金融资本、国际高新技术相结合。这不能不被业界看成是一种“高明的战略决策”。虽然在后来的经营中，由于种种原因，何伯权离开了乐百氏公司，但是他当初的成功之举，还是在中国民营企业产融结合的历史上抹下了浓重的一笔。
1995年至今为第三阶段 中国民营企业进入产融结合的一个新阶段。几乎所有成长较快的民营企业都认识到，走产融结合之路，是一条符合经济发展规律之路，是一条迅速致富之路。
在这个时期，不仅企业家们在积极寻找金融资本，谋求共同发展的机会，而且许多金融资本家们也在积极寻找合适的企业，希望既“为企业家们腾飞插上金融的翅膀”，又为“某些虚幻的金融资本找到真实的落脚点”。最典型的例子，莫过于最近发生在健力宝集团的故事。29岁的张海，这个曾经活跃在金融资本市场上的年轻的投资者，通过资本运作，实现了一场“出手既快又准”的收购，成为有18年历史的健力宝集团的董事长兼总经理。这个产融结合的行动，使健力宝这家虽说市场已经衰竭、负债高达16亿元，但其品牌依然被业界尊重的公司，重新焕发了青春和活力。
这个时期随着中国经济的高速发展，将会出现产业资本与金融资本融合的新高潮。企业家们不仅在国内寻找与金融资本融合的机会，而且还把眼光放到海外，寻找国际金融市场上的合作伙伴，蒙牛集团“冬虫夏草”的故事就是一个最有力的例证。
如何在产融结合中挖到“第一桶金”
据了解，世界500强企业中，有80％以上都成功地进行了产业资本与金融资本结合的经营行为，而在中国才刚刚开始，还处于相当初级阶段。
在产融结合中，如何才能挖到“第一桶金”呢?希望有志于从事产融结合的企业家能认真参考并做到以下几点：
第一，认真学习资本运作的客观规律 产业资本运作和金融资本运作都有着不同的客观规律。作为资本运作，它们有某些共同的规律，但是在不同的领域，它们又有各自的独特的规律。
以产业资本为例，对任何一项传统产业的投资，大多数是中长期投资，一般要在三到五年之后，才可能有丰厚的利润回报，有的产业回报期可能更长。而在金融业则不同，例如在股票市场上，只要投资准确，回报期可能很短，利润也可能很高；与此同时，如果投资失误，也可能在很短的时间内，投资者一败涂地，血本无归。
所以，在产业资本和金融资本这两个完全不同的领域，企业对资本的回报率、流动资金周转率、固定资产占有率、固定资产折旧率、利润回报率等等财务指标的要求都是不一样的。如果不对这些客观规律有正确的认识，即使你的企业从产业资本领域进入到金融资本领域，你也未必能够挖到“第一桶金”。
第二，要有必要的人才储备 一个企业家不可能做到事事精通，但是当企业决定从产业资本领域向金融资本领域渗透时，必要的人才储备是绝对不可少的。反之，当金融企业希望向产业资本领域投资时，也要网罗一些精英人才，才有可能在自己并不熟悉的领域大展拳脚。
事实上，民营企业在产融结合上的最大风险，在于缺乏金融业的管理经验和人才。他们在产业上的管理经验和企业文化方面，是否能成功移植到金融业尚是一个悬念。所以，在制定企业发展战略时，一定要充分考虑人才因素，“有什么人，做什么事”，企业才能掌握主动权。
第三，要对金融市场的风险有足够的承受力 金融市场是一个典型的高风险、高回报的市场。在金融市场上进行资本运作，有点像西班牙斗牛，非常刺激，刺激中隐藏着很大的风险和乐趣。这种刺激，舞得好，它可以制服狂奔的猛牛，获得众人喝彩和丰厚的奖金；舞得不好，不仅斗牛士的小命难保，更不要说什么奖金了。
企业对金融市场的承受力主要表现在两个方面：一是在物资基础方面，具体地说，要有相当丰厚的资本和产业实力作基础，才可以进入金融领域，对此，许多企业家是有充分准备的；二是在心理承受力方面，因为金融领域内的刺激性新闻很多，当这些新闻与自己的经济利益息息相关时，不管亏损时让你感到的切肤之痛，还是盈利时让你感到的畅快淋漓，都需要你有一颗坚强的心和一套顽强坚硬的神经系统来承受。如果没有充分的准备，那么金融市场风险带给你的痛苦将远大于欢乐，对此，许多产业领域的企业家们必须要有充足的准备。
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