九仓过往的业绩相当反复，九十年代九仓发展时代广场（Times Square）及重建港威中心（Gateway），所以负债不断累积，在建筑过程中，利息开支可以当作资本性支出，加到建筑成本帐目上。因此1994－1995年公司溢利未受影响，1995年九仓的纯利达到35亿港元，时代广场完成后，贷款利息无法当作资本性支出，要在损益帐中扣除，1996－1997年纯利持续下跌。当时九仓的贷款最高达到300多亿港元，利率上升，利息负担相当沉重。1997年后无论写字楼或商场的租金收入都下跌，若不是有出售物业的补偿，租金收入便不足以抵偿利息负担，更谈不上增长了。1998年纯利只得19亿港元。1999年港威中心重建完成，所以该年的利息开支大幅上升至19亿港元。而租金收入增长缓慢，尤其是撇除新租约附送颇长的免租期，同时地产市道下跌，地产发展项目的拨备则达到15亿港元，公司几乎出现亏损，为应付燃眉之急，九仓将有线宽频分拆上市，缔造了30多亿港元的非经常性收入，将纯利推高至42亿港元，但由2000年至2002年，纯利又徘徊在23－25亿港元之间。而2003年则略为改善至30亿港元。经过这几年的减债，2003年九仓的负债已回落至100多亿港元，加上息率下降，利息支出大幅度减少，所以开始有起色。2004年九仓的收租物业则会进入收成期，加上自由行，带旺了酒店业务及零售业务。但长远而言，九仓的经济专利始终局限于香港，无法走向全球化。
图9：九龙仓自1997—2004年股价与每股纯利表现
德昌电机的市场经济专利
最后要提及的是德昌电机。1997年德昌电机的溢利是4.37亿港元，2003年上升至11.7亿港元，升幅达到168%，比上述12只“千里马”升幅还要多。德昌专门生产的马达，只是一门有百多年历史的旧科技，它的经济专利从何而来呢？据笔者了解，它的管理层确很务实，而其营商之道也很简单。首先是薄利多销；其次是降低成本；接着是保持高质量；最后是扩展新市场。这些所谓营商之道都是唾手可得的通论，任何做生意的人都理解的。
德昌的经济专利，是来自世界市场的潮流。这个有百多年历史的产品，在我们的起居生活中，反而愈来愈重要。随着日常生活愈趋计算机化，线路板被广泛地应用。线路板是用作通电，发施号令，但不能直接推动杠杆，要达到此目的，需要一个微型马达。如此一来，马达再不单只是用来制造风扇、按摩器、风筒那么简单。现今的汽车，亦采用微型马达来控制窗门的升降，甚至推动方向盘。汽车的方向盘扭动已有百多年历史，过往只是用齿轮来推动。笔者在六十年代，学习驾驶的车辆，纯粹是用齿轮推动的方向盘，扭动时需要出尽气力，弄得满头大汗。到了七十、八十年代，改良为利用引擎的转动，用皮带拖动油泵，这个泵在转动时产生压力，通过油压齿轮便可轻松转动。所以七十年代后，女士们都可以轻松地驾车了。最新改良的方向盘，是通过微型马达代替这个机械式的操作。 |
