1999年至2003年的5年内，香港的耗电量年复式增长率只有2.2%，本地生产总值的年增长率则为3.94%，实质经济增长比耗电量增长高出80%，说明一个成熟经济的耗电量是会逐步放缓下来的。
港灯的股价表现可以参考表5及表6，1977—1997年的20年间，港灯及中电都较恒指上升的幅度逊色，港灯的纯利只上升2,290%，复式年增长率只有17.2%。港灯的地产发展大部分在八十年代及九十年代初已全部完成，海外投资亦未有大规模收入，亦没有售电给内地，基于本地售电增长逐渐减慢。溢利的增幅相应放缓下来；1998—2003年间，港灯纯利的复式年增长率更放慢至4.28%，溢利的倒退更在2003年出现。虽然，中电在其他地区有电力投资及地产收益，但其纯利由1998年至2003年间亦放缓下来，纯利年复式增长率只有4.88%；2001－2003年期间，纯利表现反复，增长轻微。
这两家香港电力公司均享有政府法例上的专利保障，市场并无受到竞争威胁。问题症结是，经过30年的高速增长后，电力公司在香港虽然有专利保障，却失去强劲的市场需求。这例证说明，专利仍需要市场需求来配合，才可以替公司带来长期的溢利增长。法例上所定的专利并非万灵药，一家公司成功与否，主要靠本身内在能力，能否在市场中建立自己的专利，这就是所谓市场经济专利（Economic Franchise），所以笔者以下用两家电力公司的法定专利与汇丰银行的市场经济专利作一比较。
汇丰银行的市场经济专利
汇丰银行自1865年成立以来，已有140多年历史，香港经济成长与汇丰银行息息相关。五十至六十年代，当香港经济起飞，汇丰银行在香港的存贷市场及贸易融资占绝对的优势，市场占有率超过70%。
1965年香港发生银行挤提，当年的恒生银行，也要汇丰银行支持才渡过危机。挤提潮后来蔓延到汇丰银行，所以港元纸币出现短缺，小市民一窝蜂地从银行提取储蓄，把现钞放在家中。但当时港英政府很有决心，规定每人每天只可以提取100港元，并从英国空运大量英镑现钞，一旦港元现钞不足流通的话，则会行使英镑。这种做法令汇丰银行蒙利，被视作港英政府的中央银行，建立市民对汇丰银行的信心。1977年汇丰银行纯利只有6.14亿元，到1997年已升至425.5亿元，总共上升6,830%，复式年增长率达到23.6%；同期恒生银行的纯利由1.53亿元上升至93.63亿元，升幅达到6,020%，复式年增长率达到22.8%（自1977年以来，汇丰及恒生每年纯利，每股经调整后的盈利可参考附录大表A）。
但在七十、八十年代，香港金融中心地位日趋成熟时，绝大部分在世界上举足轻重的金融机构，都在香港设立分行或办事处，提供服务，直接与汇丰银行竞争。法例没有保障这个市场，汇丰银行面对前所未见的挑战。 |
